ITUSudah setahun sejak Federal Reserve AS mulai menaikkan suku bunga dan bank-bank di AS mulai goyah. Siapa pun yang berpikir Bank Lembah Silikon adalah kesalahan satu kali. Krisis keuangan rata-rata terjadi sekali dalam satu dekade selama setengah abad terakhir, jadi krisis saat ini agak terlambat.
Penyelesaian telah tertunda karena bank telah beroperasi di dunia dengan suku bunga yang sangat rendah dan suntikan uang elektronik secara teratur dari bank sentral sejak 2008. Awalnya dilihat sebagai cara sementara dalam situasi yang sangat tegang setelah runtuhnya Lehman Brothers, uang murah dan berlimpah telah menjadi penyangga konstan untuk pasar.
Ada perdebatan selama bertahun-tahun tentang apa yang akan terjadi jika bank sentral menaikkan suku bunga dan menyedot uang yang mereka hasilkan dari sistem keuangan. Sekarang kita tahu.
Langkah-langkah yang dianggap perlu untuk mengekang inflasi telah mengempiskan gelembung perumahan, anjloknya harga saham, dan menyebabkan bank menderita kerugian besar atas kepemilikan obligasi pemerintah mereka.
Bank of England keluar dari blok lebih cepat dari Fed. Threadneedle Street mulai menaikkan tarif pada Desember 2021 dan kini telah menaikkannya 10 kali berturut-turut. Bank Sentral Eropa menunggu hingga Juli tahun lalu sebelum membuat keputusan untuk menaikkan biaya pinjaman untuk pertama kalinya dalam satu dekade dan melanjutkan dengan satu meningkat minggu lalu meskipun berita bahwa krisis perbankan telah menyebar melintasi Atlantik ke Credit Suisse.
Abaikan fakta bahwa AS, Britania Raya dan ekonomi zona euro semuanya bertahan lebih baik dari yang diperkirakan setelah guncangan harga energi yang disebabkan oleh invasi Rusia ke Ukraina. Butuh waktu untuk mengubah kebijakan moneter – keputusan bank sentral tentang suku bunga dan membeli atau menjual obligasi – untuk berdampak.
Seperti yang ditunjukkan oleh Dhaval Joshi dari Riset BCA minggu lalu, ada tiga tanda klasik bahwa AS sedang menuju resesi: penurunan pasar perumahan, kegagalan bank, dan meningkatnya pengangguran. Konstruksi perumahan turun 20% selama setahun terakhir, artinya yang pertama sudah terjadi. Masalah di SVB dan bank regional AS lainnya menunjukkan bahwa syarat kedua kini telah terpenuhi. Pertanda ketiga dari resesi AS adalah kenaikan 0,5 poin persentase dalam tingkat pengangguran AS. Sejauh ini, naik 0,2 poin.
“Bank cenderung kolaps sesaat sebelum resesi dimulai,” kata Joshi. “Sebelum resesi yang dimulai pada Desember 2007, tidak ada bank AS yang bangkrut pada 2005 atau 2006. Tiga kegagalan bank pertama terjadi pada bulan Februari, September dan Oktober 2007, tepat sebelum dimulainya resesi.
“Maju cepat dan tidak ada bank AS yang gagal pada tahun 2021 atau 2022. Kegagalan bank pertama dari siklus ini – Bank Lembah Silikon dan Signature Bank – baru saja terjadi. Jika sejarah adalah panduan, permulaan kegagalan bank menandakan resesi ekonomi lebih dekat dari yang diperkirakan banyak orang.”
The Fed dan Bank Inggris bertemu minggu ini untuk membuat keputusan suku bunga dan pasar keuangan percaya bahwa dalam kedua kasus pilihannya adalah antara tidak ada perubahan atau kenaikan 0,25 poin. Sejujurnya, itu harus menjadi no-brainer. Mengingat penundaan yang terlibat, bahkan penurunan suku bunga akan terlambat untuk mencegah penurunan output dalam beberapa bulan mendatang, tetapi dengan latar belakang penurunan inflasi, penurunan harga komoditas global dan tanda-tanda meningkatnya kesulitan keuangan, pengetatan moneter lebih lanjut akan menjadi tindakan yang terlalu bodoh.
setelah promosi buletin
Bank sentral tampaknya berpikir bahwa mencapai stabilitas harga dengan tetap menjaga stabilitas keuangan bukanlah masalah. Semoga berhasil. The Fed, ECB dan Bank of England telah memperketat kebijakan secara agresif dan banyak hal mulai rusak.
Itu tidak selalu demikian. Dalam 25 tahun setelah Perang Dunia II, saat bank diatur lebih ketat daripada saat ini dan memainkan peran ekonomi yang lebih periferal, jelas tidak ada krisis perbankan dalam 25 tahun setelah Perang Dunia II. Reformasi yang diperkenalkan setelah Depresi Hebat, termasuk kontrol modal dan pemisahan perbankan ritel dan investasi AS, dirancang untuk memastikan pemerintah dapat mengejar tujuan ekonomi mereka tanpa takut terkena serbuan mata uang atau gejolak pasar akan terlempar keluar jalur.
Dalam 50 tahun terakhir, sektor keuangan telah diliberalisasi dan tumbuh jauh lebih besar. Peraturan dan pengawasan telah diperketat sejak krisis keuangan global, namun dengan dampak yang terbatas. SVB dimaksudkan untuk menjadi bank kecil yang tidak terlalu diatur secara ketat daripada bank yang diklasifikasikan sebagai “penting secara sistemik”. Tetapi ketika itu penting, semua deposan SVB dilindungi, membuat perbedaan antara bank yang penting secara sistemik dan bank yang tidak penting secara sistemik agak akademis. Sistem keuangan secara keseluruhan pada dasarnya rapuh dan terlalu besar untuk gagal.
Kembali ke pembatasan tahun 1950-an dan 1960-an tidak mungkin dilakukan dari jarak jauh. Seperti yang diinginkan, tidak ada selera politik untuk mengambil sektor keuangan yang sangat kuat. Tapi, seperti yang ditunjukkan 15 tahun terakhir, ini ada harganya.
Salah satunya adalah bahwa ekonomi yang didominasi oleh sektor keuangan benar-benar hanya melayani yang lebih baik: para pemilik real estat dan saham. Kedua, pasar keuangan menjadi kecanduan stimulus yang diberikan oleh bank sentral. Ketiga, krisis sistemik menjadi lebih mungkin terjadi ketika – seperti yang terjadi sekarang – stimulus ini dihilangkan. Ini berarti bahwa pada titik tertentu impuls lebih lanjut akan ditetapkan, pasar akan meledak dan benih akan ditanam untuk kehancuran berikutnya.
